六．股指期货合约的定价

　对股票指数期货进行理论上的定价，是投资者做出买入或卖出合约决策的重要依据。股指期货实际上可以看作是一种证券的价格，而这种证券就是这种指数所涵盖的股票所构成的投资组合。

同其它金融工具的定价一样，股票指数期货合约的定价在不同的条件下也会出现较大的差异。但是有一个基本原则是不变的，即由于市场套利活动的存在，期货的真实价格应该与理论价格保持一致，至少在趋势上是这样的。

为说明股票指数期货合约的定价原理，我们假设投资者既进行股票指数期货交易，同时又进行股票现货交易，并假定:(1)投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组合(即二者在组合比例、股指的"价值"与股票组合的市值方面都完全一致)；(2)投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资；(3)卖出一份股指期货合约；(4)持有股票组合至股指期货合约的到期日，再将所收到的所有股息用于投资；(5)在股指期货合约交割日立即全部卖出股票组合；(6)对股指期货合约进行现金结算；(7)用卖出股票和平仓的期货合约收入来偿还原先的借款。

假定在1999年10月27日某种股票市场指数为2669.8点，每个点对应25美元，指数的面值为66745美元，股指期货价格为2696点，股息的平均收益率为3.5%；2000年3月到期的股票指数期货价格为2696点，期货合约的最后交易日为2000年的3月19日，投资的持有期为143天，市场上借贷资金的利率为6%。再假设该指数在5个月期间内上升了，并且在3月19日收盘时收在2900点，即该指数上升了8.62%。这时，按照我们的假设，股票指数的价格也会上升同样的幅度，达到72500美元。

按照期货交易的一般原理，这位投资者在指数期货上的投资将会出现损失，因为市场指数从2696点的期货价格上升至2900点的市场价格，上升了204点，则损失额是5100美元。

然而投资者还在现货股票市场上进行了投资，由于股票价格的上升得到的净收益为(72500-66745)=5755美元，在这期间获得的股息收入大约为915.2美元，两项收入合计6670.2美元。

再看一下其借款成本。在利率为6%的条件下，借得66745美元，期限143天，所付的利息大约是1569美元。再加上投资期货的损失5100美元，两项合计6669美元。

在上述的例子中，简单比较一下投资者的盈利与损失，我们就会发现无论投资于股指期货市场还是投资于股票现货市场，投资者都没有获得多少额外的收益。换句话说，在上述股指期货价格下，投资者无风险套利不会成功，因此这个价格就是合理的股指期货合约价格。

由此可见，对指数期货合约的定价(P)主要取决于三个因素:现货市场上的市场指数(I)、得在金融市场上的借款利率(R)、股票市场上股息收益率(D)。即:

　　P=I+I×(R-D)=I×(1-R+D)

　　其中R是指年利率，D是指年股息收益率，在实际的计算过程中，如果持有投资的期限不足一年，则相应的进行调整。

　　现在我们顺过头来，用刚才给出股票指数期货价格公式计算在上例给定利率和股息率条件下的股指期货价格:

　　P=2669.8+× (6%-3.5%)×143/365=2695.95

　　需要指出的是，上面公式给出的是在前面假设条件下的指数期货合约的理论价格。在现实生活中要全部满足上述假设存在一定的困难。因为首先，在现实生活中再高明的投资者要想构造一个完全与股市指数结构一致的投资组合几乎是不可能的，当证券市场规模越大时更是如此；其二，在短期内进行股票现货交易，往往使得交易成本较大；第三，由于各国市场交易机制存在着差异，如在我国目前就不允许卖空股票，这在一定程度上会影响到指数期货交易的效率；第四，股息收益率在实际市场上是很难得到的，因为不同的公司、不同的市场在股息政策上(如发放股息的时机、方式等)都会不同，并且股票指数中的每只股票发放股利的数量和时间也是不确定的，这必然影响到正确判定指数期货合约的价格。

从国外股指期货市场的实践来看，实际股指期货价格往往会偏离理论价格。当实际股指期货价格大于理论股指期货价格时，投资者可以通过买进股指所涉及的股票，并卖空股指期货而牟利；反之，投资者可以通过上述操作的反向操作而牟利。这种交易策略称作指数套利(Index Arbitrage)。然而，在成熟市场中，实际股指期货价格和理论期货价格的偏离，总处于一定的幅度内。例如，美国S&P500指数期货的价格，通常位于其理论值的上下0.5%幅度内，这就可以在一定程度上避免风险套利的情况。

国际主要股票指数简介
  （一）、道.琼斯指数



   全称为道.琼斯股票价格平均数，在1884年由道.琼斯公司创始人查尔斯.道开始编制，是世界上历史最悠久的股票指数。



道.琼斯指数的计算方法采用简单算术平均法，其计算公式为：



      股票价格平均数=入选股票价格之和/入选股票数量



道.琼斯指数分为四组：第一组是工业股票价格平均指数，由30种有代表性的大工商业公司的股票组成；第二组是运输业股票价格平均指数，包括20种运输业股票，其中8家铁路运输公司、8家航空公司和4家公路货运公司；第三组是公用事业股票价格平均指数，由15家煤气公司和电力公司组成；第四组是平均价格综合指数，是从前三组中选取65种股票而得出。



目前的道.琼斯指数是以1928年10月1日为基期。

二）、标准普尔指数



由美国最大的证券研究机构标准普尔公司编制的用以反映美国股市行情变动的股票价格指数。标准普尔指数从20世纪20年代开始编制，最初由233种股票组成，在1957年经过调整以后样本数扩大到500种。S&P500指数的计算方法采用加权算术平均法，其基期并非确定的某一天，而是以1941—1943年这3年作为基期，基价为这3年的均价。


S&P500指数包括的股票数量多，对美国股市的覆盖面与代表性要高于道.琼斯指数，且计算方法采用加权算术平均法，能比道.琼斯指数更精确的反映股票市场的变化，因此从投资角度讲，S&P500指数更具有参考价值。

（三）、纽约证券交易所股票价格指数



由美国纽约证券交易所编制，从1996年6月开始编制，成分股为在纽约证券交易所上市的1570种股票，具体包括工业类股票1093种，金融业股票223种，运输业股票65种，公用事业股票189只。



纽约证券交易所股票价格指数是以1965年12月31日为基期，基点确定为50点，由纽约证券交易所没半小时公布一次指数的变动情况。该指数虽然编制时间不长，但因为能全面及时地反映股票市场活动的综合状况，因而较受投资者欢迎。

（四）英国金融时报股票价格指数



全称为“伦敦《金融时报》工商业普通股股票价格指数”，由英国《金融时报》编制发布，反映伦敦证券交易所工业和其他行业股票价格变动情况。该指数以1935年7月1日为基期，基点为100点。

（五）日经股票价格指数



该指数由日本经济新闻社从1950年9月开始编制并公布，用以反映日本股票市场价格变动的股票价格指数。日经指数按采样数目的不同，分为两类：一是日经225指数，包括225种在东京证券交易所第一市场上市的股票，样本选定后原则上不再更改。另一类是日经500指数，从1982年1月4日开始编制，样本股有500只，并且每年4月份要根据上市公司的经营状况、成交量、成交金额和市价总值等因素进行更换。

（六）香港恒生指数



由香港恒生银行于1969年11月24日开始发表，以在香港上市的33家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票作为成分股，其中有4只金融业股票、6只公用事业股票、9只康夭?股票??/span>14只其他工商业股票。恒生指数以1964年7月31日为基期，基点为100，其计算方法是将33种股票按每天的收盘价格乘以各自的发行股数作为计算日的市值，在与基期的市值相比较以后，乘以100就得出当天的股票价格指数。

股票指数期货初步概念知识汇总
1.股票指数期货

　　期货，就是一种合约,一种将来到期时必须履行的合约,而不是具体货物。合约的内容(即标的物)是统一的、标准化的，惟有合约的价格，会因各种市场因素的变化而发生波动。

这个合约所对应的“货物”就称为标的物，通俗地讲，期货要炒的那个“货物”就是标的物，它是以合约符号来表示的。

　　股指期货，它的标的物或称“货物”就是指股票现货市场的大盘指数，但是，股指期货是预期这个“货物”将来的数值，是表示将来股票市场的大盘指数，所以，股指期货上的大盘指数(一般就简称：股指期货)，不同于股票现货市场上的.大盘指数。

　　例如,恒生股指期货的标的物就是香港
股票指数——恒生指数,代号HIS就表示恒生指数期货，它也是一种指数。股票市场上的恒生指数是它的现货，恒生指数期货是现货恒生指数将来可能的数值。

　　股指期货的价格，是以这个指数的点位来表示的，所以，股指期货上的指数是货币化的。

　　例如，恒生指数期货报价是15000点，这个15000点就代表了一定的货币值。

　　股指期货交易，就是投资者判断某个股指期货合约将来的价格要涨或跌，从而事先买进或卖出这个合约(即开仓)，等到将来产生差价后，再卖出或买进同种合约，以抵消掉先前的开仓合约(即平仓)，使自己得到差价。

　　2.股指期货的基本特征是“以小搏大”

　　股指期货的基本特征就是可以用较少的资金进行大宗交易。

　　投资者做股票时，需要用全额资金买进相应股票，而做股指期货只需占用百分之几的资金，就可交易相应百分之百的股指期货。例如，10万资金可以做价值100万左右的“货物”的交易，这个价值100万的“货物”将来所产生的差价，全部由投资者的10万资金承担。这相当于把投资者资金放大了十倍以上，这就是所谓的“杠杆交易”，也称“保证金交易”。这种机制使期货具有了“以小搏大”的特点。

　　当投资者想用较少的资金做更多的股票时，做股指期货就能满足这点。因为股指期货的“杠杆交易”放大了投资者可交易数额，一定量的资金做股指期货，相当于做了比现货更多金额的股票。

　　3.做股指期货可理解为“买空卖空”

　　我们已注意到，股指期货交易买卖的是“合约符号”，并不是在买卖实际的货物或者指数，所以，交易者在买进或者卖出(开仓)股指期货时，就不用考虑是否需要或者拥有期货相应的“货物”，而只考虑怎样买卖才能赚取差价，其买与卖的过程和结果体现在自己的账户中。

　　正由于可以“买空卖空”，就使股指期货交易可以双向进行。即根据自己对股指将来涨跌的判断，你可先买进开仓，也可先卖出开仓，两个方向都可交易。等差价出现后，再进行反向的卖出平仓或买进平仓，以抵消掉自己开仓的头寸。这样，自己的账户上就只留下开仓和平仓之间的差价值，同时，开仓所占用的保证金自动退回。

期货课堂：股指期货到底怎么玩
1、股指期货可以进行卖空交易。

　　股票卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。成熟市场对于股票卖空交易设有严格的条件，而进行指数期货交易则不然。实际上，有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。对投资者而言，做空机制最富有魅力之处在于，当预期未来股市总体趋势下跌时，投资人可以主动出击，而非被动等待股市见底，使投资人在下跌的行情中也能赚钱。

　　2、交易成本较低。

　　相对现货交易，指数期货交易的成本相当低，在国外成熟市场只有股票交易成本的十分之一左右。指数期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金(也叫按金)的机会成本和税项。美国一笔期货交易(包括建仓与平仓的完整交易)收取的费用只有30美元左右。

　　3、较高的杠杆比率。

　　较高的杠杆比率而收取保证金的比例较低，也就是以小博大。在英国，对于一个初始保证金只有2500英镑的期货交易帐户来说，它投资的金融时报100种(FTSE-100)指数期货的交易量可达70000英镑，杠杆比率为28：1。

　　4、市场的流动性较高。

　　实践表明，指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。

　　5、股指期货实行现金交割方式。

　　期指市场虽然是建立在股市之上的衍生市场，但期指交割以现金方式进行，即在交割时只计算盈亏而不转移实物，在期指合约的交割期，投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约，这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”现象。

　　6、股指期货专注于系统性风险。

　　一般说来，股指期货市场是专注于根据宏观经济即系统性风险进行的买卖，而现货市场则更多专注于非系统性风险进行的买卖。

股指期货投资者的法律保障问题
在股指期货市场中，投资者的法律保障体现在以下三个方面。

　　1.期货经纪合同

　　投资者与期货公司签署的《期货经纪合同》，从法律上明确了期货投资者应有的权利、义务。它是在期货行业的基本法规《期货交易管理暂行条例》的框架下制定的，能给投资者提供安全和信赖。

　　2.交易编码

　　每个投资者签定期货合同并开户后，都将拥有一个独立的交易编码。期货交易编码是在《条例》的指导下，由交易所统一制定的，实行一户一码制。投资者的所有交易都存在于自己的编码之下，这就保证了投资者交易的真实可靠性。

　　3.资金安全问题

　　根据《条例》的要求，投资者的资本金是通过期货经纪公司，以“封闭运行”的方式转存在期货交易所的。

　　证监会要求的“保证金封闭运行”的规定，已消除了一切非正常因素动用保证金的可能，从根本上保证了投资者的资金安全。

　　通过以上几个方面，完全能够保证投资者的主要权益。

　　投资者对以上三点有任何疑问，都可立即要求所在期货公司解释清楚。投资者解决问题的程序是：协商、调解、仲裁、直至诉讼。

　　《期货交易管理暂行条例》是期货市场的基本法律依据，相应地，国家证监会还颁布了《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货从业人员管理办法》、《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》，这一系列的法律文件保正了市场的严肃性。证监会网站等许多地方都能查询到详细内容。

怎样参与期货交易
介绍参与期货的程序，以及与做股票不同的地方。

　　参与期货交易的基本条件

　　国家法律、法规允许的任何自然人和法人。

　　有承担风险的能力和心理准备。

　　期货市场是高风险、高回报的市场，在期望得到的高回报前，应考虑清楚自己是否具有风险承受能力，参与期货的资金应该是自己“亏得起”的钱，切忌借钱做期货。至于参与期货交易的资金量，一般几万元就可以开户交易。

　　3.选择合法、正规的期货公司。首先，合法的期货公司应执有国家工商行政管理总局颁发的《工商营业执照》和中国证监会颁发的《期货经纪业务许可证》；其次公司运作规范，实力雄厚，资信良好也是应该考虑的重要因素。

　　4.选好居间人。这是针对不愿自己交易的投资者而言的。

　　所谓“居间人”，就是帮助投资者收集相关信息，提供买卖建议的人，他们以收取佣金等方式作为报酬。

　　投资者与居间人的关系是私下约定的，因此选择居间人应充分考虑其道德水平、专业能力和操盘风格是否适合你。反过来，也应该让居间人了解你的风险偏好度和承受能力，使居间人达到最佳工作状态。

　　在期货市场中，很大部分成交量是由居间人完成的。从我们了解的实际情况来看，的确有一些十分优秀的专业居间人，为投资者创造了巨大的利润。

　　参与期货交易的基本程序

　　一.开户

　　仔细阅读并理解《期货交易奉献说明书》，对期货交易的风险做到心里有数。签署《期货经纪合同》以及《期货市场投资者开户登记表》，确立客户与期货经纪公司间的经纪关系。期货经纪公司即向各期货交易所申请客户的交易编码(类似于股票交易中的股东代码)和统一分配客户资金账号。

　　《期货经纪合同》中最重要的两点是，明确了交易指定人，约定出金时的印鉴和出金方式。远程客户，可网上办理。

　　二.入金、出金

　　客户向期货经纪公司保证金封闭运行账户缴纳期货交易保证金的大致路径为：到期货公司或其营业部现场办理；从银行汇兑到期货公司指定账户(须备注册资金汇入的客户姓名及客户资金账号)；通过银期转账或银证转账系统自助办理。

　　客户出金时，须提供《期货经纪合同》中约定的印鉴和身份证才能办理，并以合同中约定的方式出金给客户。远程客户可用约定方式将出金汇兑到指定账户。

　　三.交易方式

　　国内期货交易委托方式有：书面委托下单、自助终端委托下单、网上自助委托下单、电话委托下单。

　　我国期货交易竞价方式为计算机撮合成交的竞价方式，这与股票是一致的，并遵循价格优先、时间优先的原则；在出现涨跌停板的情况时，则要遵循平仓优先的原则。

　　四.结算

　　每天交易结束后，期货公司对客户期货账户进行无负债结算，即根据当日交易结果对交易保证金、盈亏、手续费、出入金、交割货款和其他相关款项进行的计算、划拨，客户账户所有交易及资金情况都能通过电脑自助查询。

　　期货的“强行平仓”就是根据每天的账户情况来定的，当账户中客户权益小于账户中头寸所需保证金时(也就是账户出现负数时)，期货公司就要求客户在规定时间内补足差额，否则，期货公司腥ú糠只蛉?部平仓账单中的头寸??

　　五.账单确认

　　客户对当日交易账户中记载事项有异议的(远程客户可通过网上查询)，应当在下一交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议；客户对交易账户记载事项无异议的，视为对交易结算的自动确认。

　　六.销户

　　客户不需要保留其资金账户时，在对其资金账户所有交易和资金进出确认无误，且资金账户中无资金和持仓，填写《销户申请表》，即可办理销户。远程客户可以用约定方式异地办理。

股指期货中关于止赢问题
止赢和止损所要考虑的内容完全不同。

　　止赢所需要的是保护赢利不要被多变的行情把利润收回，同时又希望赢利的趋势能够最大化。正因为是在赢利状态下，就意味着头寸所在的趋势是相对正确的，止赢就可更多地依赖你原有的技术分析作指导。这样，止赢时就可以放胆一些，充分享受自己的分析正确时所代来的利润。同时，应该把止赢当成是对一个头寸的最终结束(平仓)。

止损是保障本金的最后防线，止损时意味着事实已经否定了你先前的分析,尽管你不能确定这个否定是否正确，但你的本金已要求你必须战略性撤退，这就使止损带有绝对性和幅度上的保守性。

　　如果止赢和止损所要考虑的是一样，那么我们就无法享受到冒险可能代来的巨大利润，如果止损和止赢所要考虑的是一样，那么我们的本金迟早会被多变的行情所吞没。

　　因此，止赢应该有不同的操作思路。

　　首先, 止赢设置的开始是在你的头寸刚进入赢利趋势时，这个时机是根据你的分析和行情事实而定。

　　然后，止赢幅度是根据具体行情所处阶段而定(仍是技术分析)，特别强调，下单前预测的目标位只是用来估量下单价值的，不能作为平仓依据。只有止赢才是对一个头寸的最后结束。包括后来不同阶段新的目标位，那只是分析行情趋势所用的，不能作为止赢位置或平仓参考。虽然这已有悖于经典技术，但只有这样，才能最大限度地排除主观分析的错误时的影响，才能使头寸具有了平仓在最大利润时的可能。

　　因此，我们建议的止赢步骤如下。

　　1. 一个头寸开始时止赢设置的幅度，一般是找出趋势的宽度来代替。我们认为这时就是分析水平影响整个赢利的关键时期。在趋势发展过程中，止赢幅度需根据行情运行的不同阶段而作出调整，但都只取至那个阶段行情的趋势宽度。而通常预计的所谓行情目标位，只作为密切观注自己头寸的参考，而不作为止赢的参考。因为，相对来说，行情趋势运行的宽度更直观、更可信；对行情目标位的判别其主观成份更重，更不稳定。

　　2. 当回调或反弹出现时，行情自动超越止赢幅度就应该暂时平仓出场(没超过的除外)。这时，原有分析已得到一定程度的证实，并且你应加重对它的信任，如果原有分析认为趋势未完，就应该依靠你的进一步分析找出重新建仓位置，以延续你的持仓。这个持仓算作新开仓，同样先设止损，再设止赢。只是这种头寸所容许的止损次数可以适当增加，这不是因为前面有了赢利垫底，而是因为这种头寸若出现多次止损，更可能是由于行情拉锯造成的，由于前面的分析已得到部分证实，所以较小可能是头寸做反了造成的。

　　要求在回调或反弹时也要止赢出场，这种操作理念的优点是避免了过大幅度调整和突然反转带来的亏损，并给出再次选择的机会。缺点是增加了”拿”不住仓的可能，且并没有绝对避免掉突然反转的情况。但是，这时“原有分析”正确性相对很高，既使“进一步分析”正确性有所降低，但毕竟是经过部分证实了的，那也比其它情况下可靠，至少心态就比其它情况下好。凭此，这种操作理念的正确率还是很高。

　　总之，以上止赢步骤比止损少了确定性的内容，更多依靠了具有不确定性的分析，但这才是符合止赢特点的思路，并留足了技术分析可以发挥的空间。

澄清对期货市场的一些误解
国内期货市场已开展运行了十余年，在这个发展过程中，由于宣传力度不够，部分不了解情况的人对期货市场可能存在一些误解。

　　一. 期货市场是欺骗市场吗？

　　这种说法是有历史根源的。在期货市场发展初期，出现一些非法的期货公司，以各种名义进行“恒指”等境外期货交易，与客户对赌，即以客户亏损来创造公司盈利。甚至将客户资金卷款逃跑。这些事件的发生，严重损害了期货市场的形象，给不了解情况的投资者造成了对正规期货市场的误解。“期货市场是欺骗市场”这句话就是这么来的。

期货市场在国家最高领导层的亲自关怀下，发展至今已步入健康成熟阶段。从法律基础上，先后由国家 证监会出台了《关于禁止期货市场盲目发展的通知》、《期货交易管理暂行条例》等一系列重要文件，并对期货交易所、期货公司、期货从业人员都有针对性的条例规范，这就有力地保障了期货市场的健康和发展。

　　正由于期货市场发展初期出现一些问题，这个市场早在几年前就进行、并完成了治理整顿，过去的那种“期骗市场”行为早已无藏身之地。可以说，在目前的 资本市场中，期货市场是最规范的市场之一。

　　另一方面，期货市场是市场经济不可或缺的一部分。这个看似进行“投机取巧”的市场，其实给国家经济的健康发展帮助很大，它是按严格的法律程序建立、运行的，我们每一个投机者，也就成了市场经济健康肌体的一份子。所以期货市场当然是正规合法的。

　　二.“期货中听说有强制平仓,很容易’血本无归’”

　　可能许多投资者不了解之前,听说过对期货市场的这种说法.

　　“强制平仓”是有具体条件的,它并不是经常地、客户完全不知情进行的，它并不是不可避免的。期货公司对某些账户执行“强制平仓”,可简单理解为某人在银行用抵押品进行了抵押贷款,而眼看抵押品将急剧贬值无法收回贷款时,银行拍卖抵押品的行为。这是很正常的事。

　　其实,只要客户不要经常过份满仓,随时在账户中留有足够余地,经常关注自己的账户情况, “强制平仓”是不会发生的,更谈不上’血本无归’的问题。

　　另一方面, “强制平仓”能帮助客户避勉更大的亏损。从经验来看,需要“强制平仓”的账户大都亏损已很严重,与市场明显相反,是客户心存侥幸“犟”出来的,若不即时地平掉这种亏损头寸,多数还会造成更大亏损。因而“强制平仓”是保护客户利益必要的特殊手段。

　　在这个市场中，的确是稍不留意就会造成很大亏损，这是由于一些投资者赌博观念太重，风险控制不足造成的。这也是我们一再希望广大投资者进入期货市场前，首先抓住控制风险的原则不放，正确理解“投机”的基本精髓的原因。也是希望大家从“正确之门”进入期货市场的意思。

　　毕竟期货交易是个趋于零和的游戏，只要投资者具备正确、理智的观念，善于学习、总结，重视风险又利用风险，你就具有了成功的基础。这个市场与其它任何行业不一样的是一切靠自己，只要你真正理解并实践“正确之门”的思想，“血本无归”的说法就一定不是针对你，而你就是市场的另一部分：赢家！

如何运用股指期货进行投机
我国第一个金融期货品种——沪深300股指期货有望在年底前推出。那么，作为一般投资者，怎样才能正确把握沪深300股指期货的走势，从而确保赢利呢？

　　我们知道，行情判断方法分为技术分析和基本面分析，这两种方法各有利弊，因此在实际中我们需要把两者结合起来使用。技术分析对未来的股指期货仍然是适用的，而且几乎每一位投资者都对技术分析非常了解。显然，现在很多投资者非常关心的一个问题就如何对股指期货进行基本面的分析。本文正是从这个角度进行了一些初步探讨，期望能为广大投资者提供一些分析思路。

一、理解沪深300股指的编制方法

　　股票指数的编制方法有很多，其中主要有市值加权、价格加权、等权重加权、算术平均和几何平均。国际上著名的股票指数大部分都是以股本市值进行加权。股本市值加权又分为流通股市值加权和总股本市值加权。例如，道琼斯全球指数、标准普尔指数，包括国内的沪深300指数都是以流通股市值进行加权，而香港恒生指数、上证综合指数和深圳综合指数则是以总股本市值进行加权。

　　沪深300指数这类以流通股市值进行加权的股票指数的计算一般运用如下公式：

    当日股票指数＝（当日流通股市值/基期流通股市值）×基期股指点数

　　其中：

　　当日流通股市值＝当日A股票流通股数×收盘价＋B流通股数×收盘价＋……＋N×收盘价

　　基期流通股市值＝基期A股票流通股数×收盘价＋ B流通股数×收盘价＋……＋N×收盘价

　　基期股指点数是编制机构规定的标准日市值所代表的点数。上证综合指数基期为1990年12月9日，当日指数点规定为100点；深证综合指数以1991年4月3日为基期，基期指数点规定为100点；沪深300指数以2004年12月31日为基期，基期指数1000点。

　　需要注意的是，沪深300指数中个股的流通股数并非原始流通股数，使用的是经过调整后的流通股数。具体调整方法参见中证指数公司公布的沪深300指数编制方法。

　　二、分析沪深300

　　股票指数走势

　　对于商品期货的投机，我们需要对商品现货的价格走势进行了解甚至进行预测。同样，对沪深300股指期货进行投机，我们必须对现货——沪深300股票指数可能的走势进行判断，以此来指导我们的交易。

　　一般来讲，对股指走势有影响的因素主要包括:

　　(1)宏观经济状况

　　在国内经济处于快速发展过程中时，企业的效益普遍较好，作为“经济晴雨表”的股市也会节节上升，反之，当经济步入低谷时，股市也会陷入萧条。因此，一国宏观经济状况将在很大程度上左右大盘——股指的走势。

　　另外，在经济日益一体化、全球化的今天，一国的经济发展会在很大程度上受到世界其他经济体的影响，全球股市很强的联动性就是一个很好的证明。对我国这样一个对外依存度高、开放程度日益增强的国家来说，这种影响将更为明显。因此，分析股指走势，除了国内经济，我们还必须关注世界经济整体形势。

　　(2)经济政策

　　即使在宏观经济运行良好的情况下，如果行业结构发展不合理，或者出于经济市场化改革的需要等等，国家往往会出台一些政策，比如提高利率，增加汇率变动幅度等，这些会对整个经济特别是某些行业板块造成较大的冲击。即使这些行业板块中每一家企业规模较小，在沪深300指数成分股中所占的市值比重并不大，但是板块内股票的联动则足以对股指走势产生较大的影响。

　　(3)成分股的分红派息等

　　根据沪深300指数的编制原则，当成分股进行分红派息等活动时，指数并不进行人为调整，而是任其自然回落。因此，成分股尤其是其中权重较大的股票如中石化、中国银行等集中分红派息时会对股指有很大的影响。

　　企业进行分红派息或增资的方式有很多，一般包括现金分红、股票分红、送股、配股、公积金转赠、增发等。参照前面所述沪深300指数编制的方法，这些活动可能会导致股票价格发生变动，但不一定会影响到股指走势，只有当成分股分红派息等活动造成其流通股市值发生变动，进而影响股指成分股市值时才会对股指走势有影响。

　　企业分红派息等方式中，现金分红会降低个股价格，也会降低流通市值；股票分红会降低个股价格，但不会影响流通市值；公积金转赠会降低股价而不会减少市值；增发、配股虽然会增加流通市值，但是在新增股份上市时指数一般会相应作出调整，以避免股指失真，不过对此我们也应该给予关注，因为新增股份上市会导致该股权重增加，其走势对股指的影响会加大。

　　综上，我们需要特别关注沪深300指数成分股尤其是其中权重较大股票的现金分红、增发、配售等活动，对其数量、时间甚至可能性有较好的把握。

　　(4)权重较大个股的走势

　　权重个股由于在股指中所占比重较大，当所代表的企业经营状况发生变化时或者与投资者预期不符时，价格可能发生明显波动，这必然导致其流通市值进而股指流通市值发生波动，从而影响股指走势。

　　(5)成分股的替换

　　根据沪深300指数的编制原则，成分股的替换原则上半年一次，而对于流通市值较大的股票比如这次的中行就采用快速进入股指的措施，中行上市第10个交易结束后第二天会进入沪深300指数。成分股的更换当日(按原则正常情况下提前两周公布)一般说来不会对股指造成影响，但需要我们及时留意并对更换后新的成分股权重、经营状况等方面进行跟踪、评估。

　　三、小结

　　不论是投资股票市场，还是期货市场，除了掌握必要的技术分析方法外，投资者还必须对投资对象进行基本面的分析。作为股票市场与期货市场的连接产物——沪深300股指期货也不例外。

　　要对股指期货进行基本面的分析，投资者首先需要了解沪深300指数的编制方法，然后在此基础上分析可能影响股票指数的一些因素。本文认为，国内外的宏观经济状况、经济政策将对股指走势起主导作用；股指成分股尤其是权重股的分红派息等也会影响股指。

　　最后，沪深300指数现货对判断期货走势有指导作用，而事实上，期货价格对现货价格也存在一定的引导效应，投资者不应以股指现货走势作为判断期货走势的唯一依据。

国际期货 王兵 陈晓波

股指期货中关于止损问题
资本市场的最大特点就是变，没有任何理论能准确描述行情变化，任何具体操作都具有不确定性并受到行情波动的影响。因此，止损是必要的。

　　目前，所有人都知道止损，但大部分人都没很好地执行止损，没享受到止损的好处。究其原因无非是一：将止损置于技术分析层面，而任何技术分析本身具有不稳定性，导致该止损时却不知所措。二是经历慌乱的多次止损后累计亏损一样巨大，因而不敢再止损。三是止损时机不对，造成实际止损金额远超过预先定的标准。

　　这都是因为对期货行情的内涵认识不够。在市场中博弈，应首先分清哪些是人力所能为而哪些是不可能为的，我们首先要从这种思想基础入手，认识到止损是自己“主动权”的一部分，是投资者参与交易这个事件中战略层面的必须，而不是具体的战术层面上怎样交易的问题。止损是保障本金的最后防线，并是你赢利的前提。因而止损是每个人交易者必须要做的。

　　期货市场的绝大部分因素不具有确定性，要让止损具有确定的可操作性，我们就应该把止损规纳进确定范围，让它掌控在自己手里而不是市场手里。

　　在具体设计止损的思路上，对不同的投资者一定有其个性化的理念。这里，我们提出一个设计思路以供参考。

　　设计止损的两个要素中一个是时机、一个是幅度，都必须做到自己能肯定地控制。这两个要素对不同的人，不同的风险偏好，不同的品种，不同的行情阶段，都有所不同。

　　首先，投资者应根据每次行情所处阶段(下单前，最起码应该对行情的趋势有一个判断，而这个判断对不对都不会对止损有影响)，找出准备下单的行情区间具有的特性，以此定出止损时机，也就是要估计出从你下单开始到行情走出你希望的情况时所容许的时间，虽然这很可能是你自己主观容许的时间，但你可以就把这个时间做为你止损的时间限度。然后，找出这个行情阶段的波动宽度，结合你的资金情况和容许的一次亏损额度，定出你的止损幅度，将这两点固定下来。并且，一定是在下单前就考虑到那两点，在下单的同时定出那两点。

　　下单后，只要满足两个条件的任何一个就止损，这两个条件是：一. 波动幅度达到止损额。二. 时间到了，而你预先判断的行情情况始终没有出现，哪怕这时没多大亏损甚至略有赢利，也要出场。

　　第一个条件是额度，那是为了帮助你从空间上判断可能的错误，但建议这个额度设在明显的压力或支撑以内，否则实际执行额度就会远超预定金额。第二个条件是时间，时间是行情里最重要的要素，也是最不容易掌握的要素，因而自己必须预先对行情定性，找出从你下单时起到行情形成你希望的突破之间容许的时间长度，一旦超过时间限度，你头寸的风险将陡然增大，因而先平仓出场再说。

　　严格执行时间止损，同样能避免实际止损金额远超预定金额的问题。

　　从另一方面来说，往往一个行情的结构是在时间框架下运行的，行情运行空间变化会因实际情况而有所放大或缩小，我们认为相对而言，空间的变化随机性更强而时间结构难以零时改变。所以这两条中，时间止损比空间止损重要，也更可靠。

　　以上止损思路中，止损条件一部分来源于技术分析，具有“不稳定性”的因素，但当止损条件得出后预先固定下来，就具有了可执行度和稳定性。当然，止损条件的另一部分来源于投资者的资金管理。

　　当止损条件满足时，就不要从技术上再重新去判断该不该止损，既然行情发展没按你希望的那样，就证明你的分析(或下单前的希望)很可能是错的，至少错的概率陡然变得很大。止损既然是本金的最低安全保障，这时再侥幸下去就意味着风险与收益的比例严重失调，执行止损就高于一切。

　　当这样止损出现连续三次后(三次是个参考，应个性化)，且一定要连续出现止损情况后(如果没连续，说明中间有做对的时候，这里不算)，你唯一该做的就是暂停交易。这一点你必须做到，这也是止损结构中重要的一部分。它的意义在于：出现连续三次止损，完全说明这个阶段以来你的整个思维模式、技术分析和经验完全不对路于目前的行情，而且你已深陷泥泞不可自拔。那么，绝对应该停止交易，一直休息到忘掉行情，可以是两三周或两三月，以后再从新开始。这也是你面对市场时应该行使的重要“权力”。再次强调，面对多变的市场时你真正能够掌控的“权力”并不多，必须重视和珍惜。

　　我们相信没人能做到每次都连续亏钱，就象没人能一直连续赚钱。那么，既使你出现了连续止损了三次，但你只要按这种节奏做下去就肯定能遇到”手气顺的时候”，赚钱的时候，这样，你就不会因自己必然存在的错误分析而被淘汰，就能够留在市场上，等到曙光来临的那一天。

　　实践证明，这是行之有效的思路，因为这个方案中止损条件事先固定，大大增加了可行性。剩下的关键就是：你是否认识到期货风险巨大，你对止损方案是否信任，你是否把止损当成了你唯一的主动权。总之，当你精熟技术分析后又必须承认分析的不可靠性，只有这样你才具有执行止损的思想基础。

　　另外，专业机构对人类纪律性的调察结果是：有20℅的人在认识到问题的严重性时，就能严格地遵守纪律。所以，不能长期执行止损的人要么是不懂止损的道理，要么他就不属于那20℅的人。

股指期货的套利
套利的功能

　　期货市场中，在投机资金的作用下，市场价格关系常常以不公平的状态出现。套利的功能就是促使价格关系走向合理，从而使相应的商品或市场资源得到合理和有效的配置。

　　套利的依据是价格的关系，投机操作的依据是价格水平，而价格关系能够反映价格水平的合理程度，因此，研究套利对研究市场的投机状态以及价格水平是否合理大有裨益。

　　套利交易的特点

　　当然，套利交易之所以能够吸引众多的投资者，主要在于其具有的两大优势：

　　1、风险性较小。期货市场充满着变数，对于风险承受力较小的投资者来说，套利就是一种较理想的投资工具。以跨期套利为例，由于不同交割月份的两张期货合约受相同因素的影响，而在价格走势上大致相同，基于此进行的套利交易，就能为不可预知的意外风险(如政策风险)提供相应的保护机制。

　　2、收益较稳定。套利交易充分发挥了杠杆特性，能使交易者以较少的保证金水平获取较为稳定的预期收益。可以说，套利的魔力就在于为交易者提供了更多的市场选择，降低了交易风险，增加了获利机会。

　　跨期套利

　　是指利用股指期货不同月份的合约之间的价格差价进行相反交易以从中获利。股指期货套利交易与单边头寸相比，面临的风险小，交易成本低。由于不同合约的价格变化方向是趋同的，所以，在不同合约上做相反方向的交易，就能使一种期货合约的亏损，被另一种期货合约上的盈利所弥补。

　　跨期套利根据其采用的方法可分为两种：多头跨期套利和空头跨期套利。

　　多头跨期套利

　　当股票市场趋势向上，且交割月份较远的期货合约价格比近期月份合约价格更容易迅速上升时，进行多头跨期套利的投资者，可以出售近期月份合约同时买进远期月份合约。反之,如果股票市场趋势向上，且交割月份较近的期货合约比远期合约的价格上升快时，投资者就买进近期月份期货合约而同时卖出远期月份的期货合约，到未来价格上升时，再将近期合约和远期合约同时平仓，这样就实现多头套利目的。见表8-1和8-2的实例：

　　表8-1 股票指数期货多头跨期套利

　　(远期合约价格比近期合约价格上升更快)

近期合约
远期合约
基差

开始
以95.00卖出开仓1份6月
S&P500指数期货合约
以97.00买入开仓1份12月
S&P500指数期货合约
2.00

结束
以95.50买入平仓1份6月
S&P500合约
以98.00卖出平仓1份12月
S&P500指数期货合约
2.50

差额价值的变动
—0.50
+1.00
  


　　正如套利者所料，市场上涨，远期即12月合约与近期6月合约之间的差额扩大，于是产生利润(+1.00-0.50)×500=250美元。S&P500合约乘数为500美元。

　　表8-2 股票指数期货多头跨期套利

　　(近期合约价格比远期合约价格上升更快)

近期合约
远期合约
基差

开始
以95.00买入1份6月
S&P500指数期货合约
以97.00售出1份12月
S&P500指数期货合约
2.00

结束
以95.50售出1份6月
S&P500指数期货合约
以97.25售出1份12月
S&P500指数期货合约
1.75

差额价值的变动
+0.50
-0.25
  


　　在此多头跨期套利交易中，远期股票指数期货合约与近期股票指数期货合约的差额扩大，该套利者可获得的利润为(0.5-0.25)×500=125美元。

　　空头跨期套利

　　与多头跨期套利相反。

　　当股票市场趋势向下时，如果交割月份较远的期货合约比近期月份合约的价格更容易迅速下跌时，那么，投资者就可买进近期月份合约而卖出月份较远的合约；如果交割月份较近的期货合约价格比远期月份合约的价格下跌快时，投资者就应卖出近期月份期货合约而买入远期月份的期货合约。到未来价格下跌后，再将远期和近期合约同时平仓，实现空头跨期套利的目的。

　　跨市套利

　　跨市套利是指套利者在两个不同交易所，同时对两种类似的期货进行方向相反的交易。套利者在进行股票指数跨市套利时，首先应确认两个市场的同类股指地市场方向是一致的，而且两种股票指数之间涨跌速度有差异的。

　　相对于另一种股票指数合约而言，某种股票指数合约在多头市场上上涨幅度较大或在空头市场下跌幅度较小，则该股票指数合约就可以视为强势合约。例如，某套利者预测主要市场指数相对于纽约 证券交易所综合股票指数而言将呈强势，他会买进主要市场指数合约，卖出纽约证券交易所综合指数合约。在合约同时平仓之前，不论总的市场趋势如何，只要主要市场指数在多头市场中的上涨幅度相对较大或空头市场中的下跌幅度低于纽约证券交易所综合指数，套利者就可以从跨市套利中获利。

　　例如：某套利者预期市场将要上涨，而且主要市场指数的上涨势头会大于纽约证券交易所综合股票指数期货合约，于是他在395.50点水平上买入2张主要市场指数期货合约，并在105.00水平上卖出1张纽约证券交易所综合股票指数期货合约，当时的差价为290.50点。经过一段时间，价差扩大为295.25点，套利者在405.75水平上卖出2张主要市场指数期货合约，而在110.00水平上买进1张纽约证券交易所综合股票指数期货合约，使两个市场的合约同时平仓。结果是，由于主要指数期货合约在多头市场中上升10.25点，大于纽约证券交易所指数期货合约上升5.00点，套利者因此获利(5125-2500)=2625美元。

　　跨品种套利

　　跨品种套利，是指利用两种不同的、受到同一供求因素影响的品种之间的价差进行套利交易。由于不同品种对市场变化的敏感程度不同，套利者根据它们发展趋势的预测，可以选择多头套利或空头套利。这种套利交易方法是根据两种交易品种之间的价差发展趋势而制定的。具体操作与跨市套利大致相同。

　　例如，套利者预期S&P500指数期货合约的价格上涨幅度将大于纽约证券交易所综合股票指数期货合约的价格上涨幅度时，买进S&P500指数期货合约，卖出纽约证券交易所综合股票指数期货合约；而当套利者预期纽约证券交易所综合股票指数期货合约的价格上涨幅度将大于S&P500指数期货合约的上涨幅度时，则卖出S&P500指数期货合约，买进纽约证券交易所综合股票指数期货合约。然后等预期的差价出现后，同时平仓两个品种的合约。

　　现货与股票指数期货合约之间的套利

　　每当期货合约的价格与其合理价值发生严重背离时，就可以调整股票现货和调整股指期货头寸来获利。

　　当股指期货价格超过其合理价值时，按比例增大股指期货的空头头寸、同时增大股票现货的头寸；当股指期货价格低于其合理价值时，套利者应减小股指期货空头头寸、同时减小股票现货头寸。

　　由于这种交易中，股票现货和股指期货头寸始终方向相反，也就是处于互相套保的，所以实际风险相对较小。但是，这种模型所搏取的利润是：股指期货价格回归速度始终会超过股票回归速度。即它的差价一般不会很大，所以只适合大资金超作。

　　模型的赢利时间在价格回归过程中，亏损时间在价格发散的过程中。(因为股指期货相应的回规和发散速度都会超过股票现货)。

　　增加或减少头寸时的比例的基本原则是：偏离越大增加越多，反之亦然。

　　这种现货与期货的持仓调整策略称为指数套利。但这种交易要求买卖指数成份股的所有股票，并且要找到合适的股指理论价格(参考第二小节)。其动态运算复杂，参数较多，必须利用计算机程序来进行自动交易。

股指期货进行套期保值的实际操作
在应用股指期货进行套期保值的实际操作中，针对一定量的现货股票，应该买进或者卖出多少股指合约的问题，是套期保值能否成功的关键。计算这个数值时涉及到β系数的取值，具体情况介绍如下：

　　1.单个股票的β系数

　　例如,假定某股票的收益率()和指数的收益率()有下表中的关系:

股票收益率()℅  10
3
15
9
3

指数收益率()℅
4
2
8
6
0



　　我们可以通过如下的散点图来观察它们之间的关系,并用一条直线来拟合它们。

　　散点图和拟合直线

　　最优拟合直线方程为：β系数1.5是该直线的斜率，它表示了该股的涨跌是指数同方向涨跌的1.5倍，比如，指数上涨3℅，这时该 股票上涨4.5℅，指数下跌2℅，则该股下跌3℅。如果β系数等于1，则表示股票的涨跌与指数的涨跌保持一致。显然，当β系数大于1时，说明股票的波动或风险程度高于以指数衡量的整个市场；而当β系数小于1时，说明股票的波动或风险程度低于以指数衡量的整个市场。β系数是一个非常有用的数字，它将在套期保值和套利交易的测算中发挥重要作用。当然，若以实际数据验证会有一定误差。

　　2.股票组合的系数

　　投资者拥有的股票往往不是一个，当有多个股票时，即拥有一个股票组合时，也面临着测度这个组合与指数的关系问题。而其中最重要的就是计算这个组合的系数，它表明了这个组合的涨跌是只指数涨跌的多少倍。

　　假定一个组合P中由n个股票组成，第i个股票的资金比例为Xi，而(X1＋X2＋……＋Xn＝1)就是资金总和，βi为第i个股票的β系数。

　　则有组合的系数：　β＝X1β1＋X2β2＋……＋Xnβn

　　注意，系数是根据历史资料统计而得的，在应用中，通常就用历史的系数来代表未来的系数。股票组合的系数比单个股票的系数可靠性要高，这一点，对预测应用的效果来说也是同样的。在实际应用中，也有一些使用者为了提高预测能力还要对系数作进一步的修正和调整。

　　3.β系数与套期保值

　　假如你有一批股票现货，在运用股指期货进行套期保值时，实际需要买卖股指期货合约的数量是：

　　买卖股指期货合约数＝×β系数

　　公式中的“期货指数点×每点乘数”，这就是每手股指合约的价值。从公式中不难看出：当现货总值和期货合约的价值定下来后，套期保值需要交易的期货合约数量就与β系数的大小有关，β系数越大，所需的期货合约数就越多；反之则越少。

　　其中，由于期货上的股价指数有可能和现货股价指数不同，它们之间的收益率可能也有所出入。所以，在计算套期保值量时，所取的β系数应该是由期货指数与股票收益率比较而来。

　　例一.某 证券投资基金主要在美国股市上投资，在9月2日时，其收益率已达到16℅，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一成绩到12月，基金决定用S&P500指数期货进行保值。假定其股票组合的现值为2.24亿美元，并且其股票组合与S&P500指数的β系数为0.9。假定9月2日的现货指数为1380点，而12月到期的期货合约为1400点。该基金首先要计算出卖出多少期货合约，才能使2.24亿美元的股票实现套期保值。

　　应该卖出的期货合约数＝×0.9＝576(手)

　　到了12月2日，现货指数跌到1242点，期货指数跌到1260点，(现指跌138点，期指跌140点)，即大约跌了10℅，但该基金的股票价值却只跌了9℅，这时该基金买进576手期货合约进行平仓，得到该基金的损益情况为：

　　现货价值亏损9℅，即减值0.2016亿美元，期货合约上赢利576×140×250＝0.2016亿美元，两者相等。

　　以表格来规纳：

日期
现货市场
期货市场

9月2日
股票总值2.24亿美元，
S&P500现指为1380点
卖出576手12月到期的S&P500指数期货合
约，期指点数为1400点，合约总值为576×1400
×250＝2.016亿美元

12月2日
S&P500现指跌至1260点，
该基金持有的股票价值减少
0.2016亿美元
买进576手12月到期的S&P500指数期货合
约，期指为1260点，合约总值为576×1260
×250＝1.8144亿美元

损益
－0.2016亿美元
0．2016亿美元



　　如果到了12月2日，现指上涨了5℅，涨到1449点；期指也上涨5℅到1470点。

　　这时，该基金的股票组合总值上涨了4.5℅，其损益结果为：

日期  现货市场
期货市场

9月2日
股票总值2.24亿美元，
S&P500现指为1380点
卖出576手12月到期的S&P500指数期货合
约，期指点数为1400点，合约总值为576×1400
×250＝2.016亿美元

12月2日
S&P500现指上涨至1449点，
该基金持有的股票价值增加
2.24×4.5℅＝0.1008亿美元
买进576手12月到期的S&P500指数期货合
约，期指为1470点，合约总值为576×1470
×250＝2.1168亿美元

损益
0．1008亿美元
－0.1008亿美元



　　总的损益仍然为零。

股指期货常用名词释义
期 货: 期货就是一种合约,一种将来必须履行的合约,它不是具体的货物.合约的内容(即标的物)是统一的标准化的,惟独合约的价格是应市场因素而变的.

　　合约标的物: 期货合约所对应的“货物”称为标的物.它是以合约符号来体现.例如,恒指期货的标的物就是香港股票市场的恒生指数，代号HIS。

若是商品期货,标的物就是指某种商品.例如,上海铜期货标的物是铜,代号CU.

　　期货交易: 通俗地讲,期货交易就是对这种“合约符号”的买卖,以赚取差价。

　　金融期货：金融期货是以金融产品作为标的物的期货。通俗地讲就是买卖的“货物”是金融产品。例如股指,利率, 汇率等。

　　股票指数：股票指数即股票价格指数。是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票 大盘走势的参考数字。

　　股指期货：以股票指数为标的物的期货。股制期货交易中形成的指数，是预期将来某个时候股票现货市场的指数，期货上的股票指数与同一时刻股票现货市场的指数是不一样的。

　　股指期货的价格 ：股指期货的价格,就是期货交易过程中产生的股票指数， 与股票现货市场上公布的指数一样,都是以指数点表示，只是一个是现货指数,一个是期货。期货股票指数的每个点数都代表固定的货币价值，所以它是以点数来表现价格。例如恒指期货每个点是50港元。

　　合约的价值 ：或称合约的大小，是计算交易保证金和交易手续费的基准。例如，期货恒生指数1600点，其合约价值为：价格1600点乘以50，等于80000港元。

　　合约交割月份 ：是期指合约到期的月份，按自然月计。合约的分月是由交易所统一规定的。

　　合约到期日 ：合约的最后交易日，也是合约的交割日。 日期是由交易所预先规定。

　　交割的方式 ：如果投资者的持仓合约在到期那一天收盘后,尚未平仓，则采用现金净额交割。也就是按当天股票现货市场指数的结算价进行自动平仓,然后对客户的账户找补净差额。

　　最小交易单位 ：为每次交易的最少合约数量，合约数量的单位为张或手，故每次交易的数量不能低于一张合约或一手，同时，每次交易数量必须是一张或一手的整数倍。

　　最小价格波动单位：既股票期货指数每一次价格变动的最小单位，例如恒指期货是一个点，不得小于此数。

　　每日价格波动限制 ：也就是每日价格涨跌的限制范围。由涨停、跌停限制，和熔断机制组成。有的股指期货市场只有熔断机制。

　　熔断机制：是指当天之内的限价措施。当股指期货市场发生较大波动时，交易所为控制风险所采取的一种限制手段。当波动幅度达到交易所所规定的熔断点时(即预定的幅度时)，交易所会暂停交易一段时间，以冷却市场热度。对于这个“暂停”，有的交易所是采用“熔而不断”的方法，即“暂停”期间仍可以交易，只是在熔断点的价格内；有的交易所是采用“熔而断”的方法，即“暂停”期间不可以交易，行情完全停止在熔断点上。这样“冷却”一定时间后(通常十分钟)，然后再开始正常交易，并重新设定下一个熔断点(即更大一些的幅度)。一般只设两个熔断点，有的市场与涨跌停板同时使用。熔断机制事先确定，当天之内有效。

　　每日结算价格 ：在每日交易结束后由交易所公布的、当天成交价的加权平均价格. 用于投资者账户的交易清算。

　　合约保证金：是买卖期货合约后的履约保证，保证金的收取额 = 合约价格 乘以100乘以保证金比例 乘以开仓合约的数量。

　　交易手续费：买卖期货合约的所花费用，发生的每笔费用从客户帐户中自动扣除。

　　套利： 投机者或对冲者都可以使用的一种交易技术，即买进(卖出)现货或期货合约，同时又卖出(买进)不同时期的类似的合约，并借两个交易产生的价差而获利。

　　投机：为获取差价利润而进行风险性买卖，不是为了避险或投资。

　　买空：相信价格将会涨并买入开仓期货合约，称"买空"或称"多头"，亦即多头交易。

　　卖空：相信价格将会跌并卖出开仓期货合约，称"卖空"或"空头"，亦即空头交易。

　　交割：对到期后的未平持仓合约,按交易所规定的规则和程序，了结期货合约。

　　开仓：开始买入或卖出期货合约的交易行为称为"开仓"或"建立交易部位"。

　　持仓：交易者手中持有合约称为"持仓"。

　　平仓：交易者了结手中的合约进行反向交易的行为称"平仓"或"对冲"。

　　开盘价：当天某合约的第一笔成交价。

　　收盘价：当天某合约最后一笔成交价。

　　最高价：当天某合约最高成交价。

　　最低价：当天某合约最低成交价。

　　最新价：当天某合约当前最新成交价。

　　结算价：当天某合约所有成交合约的加权平均价。 计算方法由交易所规定.

　　买价：某合约当前最高申报买入价。

　　卖价：某合约当前最低申报卖出价。

　　涨跌幅：某合约当前价与昨日结算价之间的价差。

　　涨停板额：某合约当日可输入的最高限价(涨停板额 = 昨结算价＋最大变幅)。

　　跌停板额：某合约当日可输入的最低限价(跌停板额 = 昨结算价-最大变幅)。